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　　在这一年里，生猪养殖全年基本处于亏损状态。白羽肉鸡养殖行业情况也并不乐观，2023年二季度以后各大企业也陷入亏损中。养殖行业的不景气自然也会联动到其他相关行业，起码给动物保健行业2023年的经营就带来了一定压力。

　　就在这内外部环境复杂的一年里，部分动物保健厂商却逆势拿出了亮眼表现。比如瑞普生物（300119），2023年实现了营业收入22.49亿元（同比+7.90%），净利润4.53亿元（同比+30.64%）。股价反映了市场对瑞普生物的认可，年报发布后的第一个工作日录得大涨10.81%。从二月初11.55元的低位启动至今，已经涨了约莫50%。

　　在今年养殖业周期回暖以及宠物热的大背景下，动物保健行业或许确实迎来了曙光。

　　所谓动物保健，其实就是利用疫苗和药物来预防和治疗动物疾病。动物疫苗前不久我们才聊过，而兽药就是指用于预防、诊断和治疗畜禽、宠物及其他经济动物疾病的药物了。按照制作工艺不同，可分为兽用生物制品和兽用化药。

　　作为养殖业大国，我国动物保健市场自然规模不小，而且增速较高。2021年全市场销售额为686.18亿人民币，相较2020年增长10.50%。2017-2021这几年间CAGR位9.74%。从产品来看，其中2/3为原料药和化药制剂。

　　众所周知，我国一直面临较为严重的抗生素滥用现象。这不仅仅体现在对人的诊疗上，其实养殖业领域由于监管较少问题更加突出。很多养殖户都为了省事和节省成本，把大量抗生素添加到饲料中，这导致食品端抗生素残留现象严重，最终还是会危害人体健康。

　　为了解决这个问题，农业农村部自2019年开始禁止在饲料中添加促生长类抗生素，这就是禁抗令，我们在《禽流感首现南极大陆！疫苗厂商，日子如何？》中也提到过。这个政策执行力度还是较为明显的，2020年促生长类抗生素在养殖端饲用抗生素中的占比为28.7%，同比减少19.7%。饲料里的抗生素少了，养殖业对动物疫苗的需求量自然就上来了。

　　自从农业农村部抬高了对兽药生产企业的要求后，鱼龙混杂的厂商侧开始加速出清。化药制剂类兽药生产商数量在2021年为1121家，虽然这个数字听起来挺大的但其实相较2016年已经减少了154家。与此同时，生物制剂类兽药厂商数量倒是连年增长，2021年的137家相较2016年增长了53.9%。

　　这种出清必然带来的是行业集中度的上行，2021年大型兽药厂商市场占比提升了2.3%亚新体育官网，而中型厂商占比提升了5.4%，分别达到了5.5%和54.2%。这对行业来讲自然是个长期的利好因素。大型企业研发能力强，也可以更充分地利用产能，实现行业的正向循环。国际动物保健企业就是这样，通过多年的兼并重组涌现出了硕腾、礼来动保、默沙东动保等巨头，CR5超过50%。

　　非洲猪瘟从2018年进入我国之后就对国内生猪养殖业产生了深远影响，给养殖户，尤其是中小猪场及散户带来了巨大损失。目前对非瘟还没有特效药，国内也还没有疫苗产品上市，所以养殖端亟待需求非常强烈。

　　由于非洲猪瘟病毒基因组庞大，免疫机制复杂所以研发难度还是挺大的。虽然很多厂商都布局了研发管线，不过目前只有普莱柯（603566）、中牧股份（600195）和生物股份（600201）的亚单位疫苗路线进展相对快一些，预计在2024年下半年就可以有市场苗上市销售了。

　　由于非洲猪瘟危害非常大，所以非瘟疫苗纳入国家强制免疫计划的预期还是比较确定的。国投证券按照15元/支的平均价格和80%的市场渗透率计算，非瘟疫苗对应的市场空间大概在182亿元左右。

　　进展靠前的非瘟疫苗研发企业及相关信息 来源:公司公告，投资者问答，国投证券研究中心

　　当然，作为养殖业的上游，动物保健行业最直接的影响因素还是养殖业景气度的周期性波动。行情好的时候，养殖数量增加，且养殖户更有意愿使用药苗来保证动物健康；而行情差的时候，不但养殖数量萎缩，养殖户也会更吝惜用药以节约成本。一般而言，动物保健行业行情会有所滞后，一般在禽畜价格上涨后开始上行，而价格登顶回落后再维持一段时间。

　　比如我们看去年兽药原料药价格指数，就确实随着养殖业周期的步伐一路向下亚新体育官网，像氟苯尼考、盐酸多西环素等部分主流产品年内甚至跌去了30-50%。

　　2022年-2023年兽药原料价格指数（VPi） 来源：中国兽药饲料交易中心，太平洋证券整理

　　首先，如文首所述，2023年生猪和白鸡周期均不景气，二者都处在降产能的阶段。1-2月鸡苗和肉鸡价格反映出鸡周期已经出现一定底部支撑，而2023年11月能繁母猪存栏已经比2021年高点去化了8.9%，按照养殖周期来看，2024年下半年猪价也将会迎来反转。

　　兽药原料药价格指数也有所企稳，2024年1-2月虽然延续着下跌的大趋势，不过下降幅度已经相对温和，两个月累计只跌了2.16%。

　　总之，养殖业景气度预计在今年都会迎来回暖，动物保健行业作为后周期的一员，有望由此收益。

　　受到人口深度老龄化、婚育率下降等因素影响，养个宠物作为人生陪伴成了“老少咸宜”的选择。就在这股愈演愈烈的宠物热下，我国宠物行业市场规模在2013-2022年间从510亿人民币大增到2490亿人民币，多年CAGR高达21.9%。

　　有爱宠的朋友们都知道，自家主子那可真是万金之躯，给爱宠瞧个病可是比自己看病贵的多了，这自然给宠物方向的兽药留足了市场空间。不过我国宠物药品市场毕竟还在起步阶段，行业白皮书显示2021年这个细分市场规模是131亿元，只有整体市场规模的5.3%，潜力巨大。

　　2015-2021年国内宠物药品市场规模及增速 来源:《2022年宠物医疗行业白皮书》，国投证券研究中心

　　不过就在这个机遇颇多的细分行业里，目前还是外资唱大戏。像宠物药品市场里销售额最高的驱虫药品类，犬用品牌TOP 10都是国外品牌，猫用品牌TOP10也只有浙江海正动保的两款跻身其中。疫苗更是这样，猫三联等常用疫苗市场基本都被硕腾、勃林格等跨国厂商所占据。

　　这不难理解，消费人群对自家爱宠的用药价格不敏感，对疗效和安全性更加关注。所以价格高于国产，但知名度、效果更优的进口兽药就成了优先选择。

　　不过国产替代步伐也在加速，毕竟宠物概念已经成了A股持续关注的热点话题。不少动物保健企业都在发力这个产品线个宠物产品拿到了新兽药证书。以猫三联疫苗为例，去年8月到今年1月这不到半年时间有7款产品通过农业农村部应急评价。瑞普生物的猫三联疫苗“瑞喵舒”于1月正式上市，成为我国首款猫三联疫苗产品。

　　“瑞喵舒”与其他疫苗抗原含量对比（单位：10 XTCID50/ml） 来源：瑞普生物“瑞喵舒”发布会，华安证券研究所

　　随着养殖业周期的反转，动物保健行业自然会有所收益。而养宠热下增量空间打开，相关厂商新品如果商业化给力的话，不但会对国外品牌产生替代效应，还会有效拉升企业的毛利率水平，这一点尤为重要。毕竟随着养殖业集中度的提高，大养殖企业在产业中的话语权越来越重，可能会对动物保健行业的利润空间形成挤压。

　　注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。亚新体育官网亚新体育官网亚新体育官网